为美元票据持有人解锁向巴西和拉丁美洲发行人追回债权的卓越方案

在利率不断攀升的背景下，一大批背负美元债务的巴西和拉丁美洲企业正面临偿债困境。以巴西物流控股公司 Simpar 为例，其目前正遭受来自投资人的施压，原因是该公司的债务驱动并购战略受挫，导致债券价格在偿付能力疑云的笼罩下出现下跌。与此同时，巴西石化巨头 Braskem 正与 Unipar 进行谈判，欲出售其价值约 10 亿美元的美国聚丙烯工厂。此举旨在削减债务，但可能对美元票据持有人产生重大影响。

对国际债权人而言，可用于偿债的资金池正在萎缩，而美元票据持有人也往往只能在本土债权人之后受偿。部分原因是因为票据通常受纽约州法律管辖，债权人必须先在纽约州提起诉讼，而后还需要获得巴西或拉丁美洲其他司法管辖区对判决作出的认可，这整个流程可能耗时数年。更棘手的是，投资人并不直接持有票据，这意味着追偿的执行通常需要协调至少 25% 的票据持有人，才能促使受托人采取行动。

然而，美元票据的持有人可以采取以下行动来改善自身处境：

1. 在纽约获得快速的解决途径。过去，通过受托人在纽约州提起法律诉讼的成本很高，进行集体诉讼的难度也很大。但是，受益于纽约最高法院最近颁布的一项裁定，情况已有了显著改善。近日，高博金律师事务所代表一个债券持有人临时小组获得了一项裁决，确认单个债券持有人只要获得相关清算机构的授权，即可直接起诉发行人，而无需事先组织大型持有人团体来指示受托人采取行动。这意味着票据持有人可自行快速执行决策，并从纽约州法律赋予的判决前和判决后救济中受益。

2. 将战场转至巴西。正如上文所提到的，巴西企业发行的许多票据都规定以纽约州作为审判地。尽管如此，审判地条款通常不具排他性，这意味着票据持有人或可在其票据或其担保契据认定拥有“庭外执行权”的巴西法院提请诉讼。这样一来，债权人便可通过“快速”执行诉讼来收回到期债务。

3. 直接通过营业资产收回债务。虽然其他债权人的债权在结构上拥有更高优先级，但美元票据持有人也可为发行人任命接管人，而后由接管人对公司间应收款项主张权利，进而控制发行人的在岸公司架构，最终更直接地取得其在岸资产。在发行票据后，发行人通常会将发行收益转借给国内经营实体，从而产生集团内部应收账款。如果票据持有人胜诉，而发行人败诉，则票据持有人可任命一名接管人，由接管人通过国内经营实体所欠的公司间债务来直接取得发行人的在岸资产。

在巴西和拉丁美洲企业债台高筑的同时，美元票据持有者也有办法获得势均力敌的竞争地位。通过规划创造性的跨境策略，票据持有人可能可以在谈判桌上斩获一席之地，并实现有利的债务收回结果。